宏观金融早间评论
西南期货研究所
2025.2.25
/国债/
预计波动幅度较大，保持谨慎
上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.02%。
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日1905亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。
民营经济促进法草案二审稿提请十四届全国人大常委会第十四次会议审议，草案二审稿增加规定，任何单位不得违反法律、法规向民营经济组织收取费用，不得实施没有法律、法规依据的罚款，不得向民营经济组织摊派财物。此外，草案二审稿还增加规定，国务院和县级以上地方人民政府定期向本级人民代表大会常务委员会报告促进民营经济发展情况。
当前处于宏观数据真空期，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。
小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。
/股指/
看好后市走势 考虑做多股指期货
上一交易日，股指期货小幅调整，沪深300股指期货(IF)主力合约-0.38%，上证50股指期货(IH)主力-0.54%，中证500股指期货(IC)主力合约-0.65%，中证1000股指期货(IM)主力合约-0.57%。
证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》一文称，证监会将深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务；继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例。
当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。
小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。
/贵金属/
中长期上涨逻辑仍强
前期多单可继续持有
上一交易日，黄金主力合约收盘价685.98，涨幅0.23%，白银主力合约收盘价8,087，涨幅-0.19%。
欧元区1月CPI终值同比升2.5%，预期升2.5%，初值升2.5%，2024年12月终值升2.4%；环比降0.3%，预期降0.3%，初值降0.3%，2024年12月终值升0.4%。核心CPI终值同比升2.7%，预期升2.7%，初值升2.7%，2024年12月终值升2.7%；环比降0.7%，初值降0.7%，2024年12月终值升0.3%。
美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等国征收关税，市场避险情绪升温，黄金再次突破历史新高。我们认为，尽管当前美国经济仍有韧性，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，建议前期多单可继续持有。
小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。
研究员
期货从业资格号
交易咨询从业证书号
万亮
F03116714
Z0019298
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